环保行业再定价阶段来临，东北证券聚焦现金流改善与绿色燃料驱动估值重塑

东北证券指出，环保行业正处于再定价阶段，随着现金流状况的改善和绿色燃料的发展，该行业的估值正在经历重塑，行业发展趋势积极，主要受到环保政策推动及市场需求增长的影响，摘要中应关注环保行业的转型进展、现金流改善的重要性以及绿色燃料在驱动行业变革中的作用。

12月29日，东北证券发布2026年环保行业年度策略研究报告。

行业逻辑正由“修复阶段”迈向“再定价阶段”。环保行业在经历多年资产扩张与盈利承压后，行业运行逻辑正由“成本压缩与财务修复”向“盈利能力与资产价值重估”演进。水务、固废等运营类资产具备显著的公用事业属性，其长期价值取决于价格机制、成本结构及现金流稳定性。在价格端逐步理顺、费用端趋于刚性的背景下，行业盈利中枢存在系统性上移空间，资产定价体系有望发生实质性改善。

现金流改善成为核心验证指标。与以往依赖收入端扩张不同，本轮环保行业修复的关键在于应收账款回收与经营性现金流的系统性改善。随着地方财政压力阶段性缓解、化债与清欠政策持续推进，环保企业回款节奏出现边际改善迹象，应收账款周转效率提升，经营性现金流逐步修复。在此过程中，资产负债结构与财务费用压力同步缓解，行业修复路径由此前的“报表修复”逐步向“现金流修复”过渡。现金流质量的改善不仅增强企业盈利的可持续性，也为后续分红能力提升、资本结构优化及估值体系重塑提供了基础支撑。

绿色燃料打开行业估值上沿。在传统运营资产稳定修复的基础上，绿色燃料成为环保行业重要的结构性成长方向。可持续航空燃料（SAF）在海外需求拉动与国内政策引导下，逐步进入需求确定性增强、产能释放路径清晰的阶段。原料回流、认证体系完善及示范项目推进，有望推动相关细分领域由主题驱动向业绩驱动过渡，为行业估值提供新的增长锚点。

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